Tittar snabbt på VBG GROUP

Om företaget 

VBG Group är en internationell industrikoncern bestående av helägda bolag i Europa, Nordamerika, Brasilien, Indien, Kina, Sydafrika och Australien. Huvudkontoret däremot är beläget i Värnersborg. Verksamheten består av följande tre (fyra) affärsområden: VBG Truck Equipment (släpvangskopplingar), Edscha Trailer Systems (skjutbara tak till fordon) och Ringfeder Power Transmission (mekanisk kraftöverföring) samt, efter slutförande av förvärvet under november 2016, Mobile Climate Control (Klimatsystem för fordon) som förvärvades från Ratos. 

Divisionerna utvecklar, tillverkar och säljer B2B produkter som marknadsförs under egna varumärken. Produkterna syftar till att öka driftsäkerheten, förenkla arbetet och förbättra arbetsmiljön för företag och användare. 

Bolaget genomförde i januari (2017) en nyemission som dubblerar antalet aktier i VBG från 12,5 till 25 milj. aktier. I samband med detta verkade det intressant att ta en titt på bolaget som investering.

Ägarbild

Stiftelserna Herman Kreftings Stiftelse för Allergi- och Astmaforskning, Stiftelsen SLK-anställda och Stiftelsen VBG SLK utgör tillsammans cirka 26-27 % av kapitalet. Att bolaget är stiftelseägt tyder såklart på en viss långsiktighet, men samtidigt omöjliggör det intressanta strukturaffärer. 

Går man vidare i ägarlistan är en av de mer intressanta namnen Lannebo fonder med cirka 11% av kapitalet och Didner & Gerge småbolagsfond på knappt 2%. Båda två starka namn som talar för potential och sundhet i aktien.  

Finansiella mål  

Taget från bolagets presentation kan man läsa. 

Det tidigare gällande tillväxtmålet ska fortsätta att gälla, vilket innebär att VBG Group ska ha en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt på mer än 10 procent över en femårsperiod, varav 5 procent ska vara faktisk organisk tillväxt och 5 procent strukturell tillväxt. VBG Groups lönsamhetsmål har förnyats, vilket innebär att VBG Group nu ska ha mer än 12 procent i genomsnittlig rörelsemarginal rullande fem år. Vidare har styrelsen fastställt att tidigare gällande utdelningspolicy ska fortsätta gälla. Denna anger att i normalfallet ska 30 procent av nettovinsten delas ut till aktieägarna.

Resultat och värdering

Bolaget omsatte Jan-Sep 2016 1 079,2 MSEK som om man extrapolerar motsvarar 1430 SMEK i årstakt med en rörelsemarginal på 14 % (EBIT 203 MSEK) och en vinst kring 149 MSEK.

Genom pressmeddelande från Ratos samt bolagets årsredovisning för 2015 kan man läsa att MCC 2015 hade en omsättning på 1 264 MSEK med en EBITA om 152 MSEK samt en vinst på 108 MSEK. 

Om jag nu gör en quick and dirty merge av VBGs extrapolerade siffror från Q3 2016 med MCCs siffror från bokslutet 2015 får vi en total omsättning för gruppen på 2694 MSEK, EBIT på 355 MSEK och vinst på 257 MSEK

Justerar man detta för det totala antal aktier som ska dela på bolaget efter nyemossionen (25 miljoner aktier) medför detta en värdering av VBG Group på P/E 11,38 P/EBIT 8,23 samt P/S 1,1. 

Sätter man detta i relation till VBGs ambitiösa mål vad gäller både tillväxt och marginal (se ovan) som man dessutom ser ut att uppfylla ser värderingen onekligen lockande ut på årets nivåer, inte främst som detta faktiskt är något laggade siffror för MCC som faktiskt växt med imponerande 8% CAGR mellan 2007 och 2015 (enligt pressmeddelande från RATOS). 

Slutsats

Det enda jag egentligen ogillar med den här placeringen är att man i stor grad exponerar sig mot  den nordamerikanska lastbilsmarknaden som jag upplever mycket svårbedömd efter att ha följt analytikerna i b.la. Volvo och de andra stora industribolagen. 

Jag kan inte heller se att sektorn som helhet rider några strukturella trender, vilket gör att detta till viss del blir ett konjunkturbet. Dock till en fantastisk attraktiv värdering. Dock tar jag ju mycket hellre en size i VBG är i stor-industri som redan gått mycket det senaste året och inte sällan nu är på All Time High värderingar. Så kanske ska de små verkstadsbolagen genomgå samma resa och sektorrotation som de stora gjort, i så fall tror jag VBG är ett hett köp på de här nivåerna, något som förövrigt Gottodix skrev om häromdagen (http://gottodix.blogspot.se/2017/01/borsdatascreener-industriaktierna-som.html)  och även nämndes i EFN Börslunch här i veckan.

I skrivande stund har jag ännu ingen position i bolaget men det skulle mycket väl kunna ändras de närmsta dagarna. Vidare känns VBG som ett spännande bolag som jag hoppas få återkomma till.